恒大淘宝俱乐部拟新三板退市：盈利，对中国足球真的好难
澎湃新闻记者 宋承良
恒大俱乐部2015年发出“亚洲足球第一股”海报。
近日，根据全国中小企业股份转让系统公告显示，新三板上市公司广州恒大淘宝足球俱乐部发布《关于拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的提示性公告》。
公告称：“为适应公司新的发展战略，进一步聚焦主业，实现中长期目标规划，经慎重考虑，拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌”。
对于这则足坛的焦点新闻，在体育营销专家、关键之道CEO张庆看来，“亚洲足球第一股”拟退市并不意外，他告诉澎湃新闻记者，“短期内，我更看好整个中国足球职业联盟一起上市，比起单个俱乐部来说，这是更好的选择。”
恒大俱乐部在2015年7月发布的上市海报。
亚洲足球第一股
我们把时光倒退回2014年6月5日——阿里巴巴以12亿元收购恒大足球俱乐部50%股权，俱乐部更名为广州恒大淘宝足球俱乐部。
第二年的6月24日，恒大集团再度对俱乐部增资，双方股权变更为恒大占60%、阿里占40%。
而在2015年7月1日，一份关于广州恒大淘宝足球俱乐部的股权公开转让说明书出现在了全国中小股份转让系统上（俗称“新三板”）。
根据“新三板审查信息公开”信息显示，广州恒大淘宝足球俱乐部股份有限公司拟挂牌登陆。
在当年的11月6日，就在亚冠决赛第一回合广州恒大客场与阿联酋阿尔阿赫利比赛前一天，恒大淘宝足球俱乐部正式举行了“新三板”上市挂牌仪式：
主办券商为国泰君安证券股份有限公司，股票代码为834338，总资产13.53亿元，总股本3.75亿元，净资产8.63亿元，净利润负4.82亿元，每股面值人民币1.00元，每股收益为-1.53元。
至此，许家印和马云正式拥有了亚洲第一支上市的足球俱乐部队。
当时，恒大俱乐部在招股书中亏损的解释为：“净利润为负，主要是由于公司坚持市场化运营的理念，持续增加投入，一线球员及外籍教练组成本较高所致。”
虽然恒大俱乐部连年亏损，但据《每日经济新闻》当时报道，主办券商国泰君安认为，虽然恒大淘宝目前仍处于亏损阶段，但是未来广告收入和门票收入等方面仍具有增长空间，公司股东恒大集团及阿里中国可以给予公司有力的资金和资源支持，公司具有持续经营能力。
同时，在恒大淘宝足球俱乐部的发展报告中也写道：“与皇马深入合作，全面增加经营收入，力争2016年开始实现盈利。”
广州恒大淘宝足球俱乐部发布拟申请退市公告。
赚钱，实在太难了
但是在中国足球的“金元”竞争大环境中，盈利谈何容易。
据《中国证券报》报道，截至目前，恒大淘宝俱乐部的市值达190.4亿元，为新三板总市值排名第三的公司。
公司公告显示，2015年-2019年，恒大淘宝俱乐部净利润分别亏损9.52亿元、8.12亿元、9.86亿元、18.29亿元和19.4亿元。
而因为持续亏损，恒大淘宝俱乐部在2018年5月3日“戴帽”成为ST恒宝，被实施风险警示。
恒大淘宝俱乐部也曾多次在年报中提及，球员资源是公司目前最大的采购项目，但由于引进教练和球员的转会费及薪酬成本较高，导致公司成本居高不下，继而多年处于亏损状态。
“体育公司这几年退市不在少数，这个选择是正常的。”在体育营销专家、关键之道CEO张庆看来，当初2015年恒大淘宝挂牌新三板就已经是一个超前的选择。
“现在只是回到了常态而已，俱乐部上市的前提应该是职业联赛和联盟有整体的财务健康，基础是联盟财务健康度，这和我们目前情况不符合。”
张庆把现在的中超看做是半职业化足球和企业足球，“这也就是为什么足改方案中要求俱乐部中性化名称。现在俱乐部运营收入占比太低，通俗来说就是门票、版权和特许部分的收入，这和足球发达国家俱乐部比起来有很大距离，我们没有形成良性运营的闭环。”
年报显示，2019年恒大淘宝俱乐部的门票收入仅占总营收比重的7.32％，比赛出场费或奖金收入占总营收的11.12％，球员出租收入及球迷商品收入的营收占比均低于5％。
“投资无外乎现实收益和实际收益，我们俱乐部投资人可能其他收益达到了，因此忽视了俱乐部本身的财务健康，这需要时间来改变。”
联盟若成立，应谋求整体上市
恒大淘宝俱乐部拟退市公告发布后，有观点认为，面对持续亏损的财务状况，俱乐部有了开始实施战略转型的打算。
一方面，恒大淘宝俱乐部加速推进人才培养和队伍建设，强化青少年球员的培养；另一方面，恒大淘宝俱乐部也在足球基础设施建设方面开始有所动作。
也有观点认为，拟退市后恒大将对足球板块开启更大手笔的资本化运作，实现恒大足球在更高层面的一次华丽转身。
张庆认为，包括足校和新球场，未来会成为恒大俱乐部的良性资产，但对于单一俱乐部的资本运作，张庆并不看好。
“相比于单个俱乐部登陆资本市场，我更看好整个职业联盟有机会整体挂牌，毕竟独木难成林，但是靠整体可以获取更高收益，然后谋求登陆。”
但这一步的前提，是中国足球职业联盟何时才能成立……
责任编辑：腾飞
校对：刘威
亚洲足球第一股：恒大淘宝价值几何？
恒大淘宝挂牌新三板，冬天里的一把火
11月6日，北京下了今年第一场雪，皑皑白雪，北京已经入冬，然而地处广州的恒大淘宝俱乐部显然还在夏天，燥热的资本点燃了冬天里的一把火，中国足球再次成为资本的先驱。
当日午时，许家印和马云手持红色鼓槌，敲响金钟，广州恒大淘宝俱乐部正式举行“新三板”上市挂牌仪式——成为亚洲第一家登陆资本市场的足球俱乐部。
对于主角恒大淘宝队来说，这阵火已经等了一年多了，“恒大足球要上市”最早是由恒大老板许家印2014年6月吸引阿里巴巴入股俱乐部时透露的。当时他表示俱乐部要吸引更多战略投资者，通过资本市场将恒大足球做大做强。正如许家印曾经说的“五年内要夺亚冠”一样，当大家都觉得他是在“放卫星”时，恒大足球资本运作从那时起就已经紧锣密鼓地开始。如今，这一想法成为了现实——号称亚洲足球第一股的广州恒大淘宝足球俱乐部终于上市了，股票代码：834338，谐音：发上市升升发。
这次上市，其实意义非凡：
对于恒大来说，这是亚洲首先俱乐部挂牌上市；
对于资本来说，掀开了足球资本运作的大幕；
对于体育产业来说，这是足球俱乐部进入资本市场将倒逼足球产业改革的节奏；
当然，更重要的是，对于热血的恒大球迷、中国球迷来说，能够见证这样一个特殊时刻——恒大淘宝成为独立的公众公司，这也是杠杠的。
冠军终归这里（CHAMPIONS BELONGS TOHERE）
毫无疑问，恒大已经成为中国最成功、最富影响力的职业足球俱乐部，毕竟，对于不争气的中国足球来说，恒大的荣誉太过耀眼：
1 、称霸中超：2011 至2015 年，俱乐部成就了史无前例的中超五连冠伟业；
2 、登顶亚冠：2013 年成为中国第一个夺得亚冠联赛冠军的俱乐部 ，提前实现首个五年计划目标——“夺取亚冠 称雄亚洲”；
3 、冠军荣耀：囊括了中超，亚冠、足协杯、超级杯共九个冠军；
4 、世界排名：俱乐部亚洲排名稳居第一 ，世界排名最高第三十。
回溯当初，2010年，当恒大宣布斥资1亿元接手仍在中甲的广州足球时，主力球员大都离开，也缺乏强有力的教练组，而5年后的今天，恒大已经脱胎换骨，黄袍加身。11月21日，亚冠决赛即将在恒大主场打响，此时恒大已有足够的底气夺冠，正如其海报声称：冠军终归这里（CHAMPIONS BELONGS TO HERE）.
冠军荣耀，辉煌的背后是什么？
夺冠之路，肯定是异常艰辛，教练、外援的引进、球队的磨合、科学的管理等等都是不可或缺的，当然，还有重要的一条——烧钱 。
这是一个5年花掉18个亿的故事：
507粒进球，6座国内冠军奖杯，1座亚冠冠军奖杯，跻身国内顶级足球俱乐部。这是烧掉18个亿的战果。算账下来，平均每粒进球花费356万元，每座冠军奖杯代价2.25亿元。
18亿元花到哪里了？
69%的成本用在了一线队，去年一年一线队花了5.75亿元，人均费用接近2000万元；
最近5年至少花了8.2亿元用于引进球员；
如果今年亚冠夺冠的话，奖金支出将在1亿3000万元左右；
账上现金只剩4.3亿元，按去年4.8亿元的现金流出计算，连12个月都难以支撑。
成功的背后是金元战略。过去5年，恒大集团为恒大淘宝增资3次，总额15.8亿。加上马云在2014年7月的12亿增资，恒大共获27.8亿元增资。而和巨额增资相对应的，是天量消耗。2013 年、2014 年、2015 年1-5 月, 恒大淘宝分别亏损5.7 亿、4.8 亿和2.6 亿（每年近5 亿的亏损）。加上之前几年的亏损，恒大淘宝累计亏损18 亿。
所以，足球是有钱人的游戏，还好，恒大还有阿里这位金主，资料显示：2014 年 6 月，阿里巴巴在上市前夕宣布斥资 12 亿元入股恒大足球俱乐部。截止到挂牌前，恒大集团及阿里中国分别持有恒大淘宝 60% 和 40% 的股份，恒大集团为第一大股东 。
盈利之路何在？
自2015年9月25日，财大气粗的体奥动力体育传播有限公司以5年50亿的价格，获得2016—2020赛季中超版权（这意味着，未来每个赛季，中超版权收入达到16个亿，比西甲、英超和NBA三大体育赛事在中国大陆版权费总和还多出4.73亿之多）后，我想大家都已意识到，谁是下一个风口？体育行业必然是占据一个重要席位的。然而，相比国外，尚在“幼儿期”的中国体育行业要走的路还很长，尤其是俱乐部的盈利，国外除了几大豪门，其他能够实现盈利的俱乐部少之又少，那么，恒大的盈利之路不更是路漫漫了？
不过，面对每年亏损近5个亿的数额，在“新三板”上市后，恒大列出16年目标：开始实现盈利。这靠谱吗？
成熟（欧洲）足球俱乐部的商业模式
在回答这个问题前，我们来看看欧洲足球俱乐部的玩法：
1、 收入结构：以播放收入与赞助广告为主
欧洲足球俱乐部2014年收入结构以球赛播放权收入 ( 占比34%) 、赞助与商业广告为主( 占比33%) ，另外还包括奖金、门票收入、其他衍生收入等。
2 、收入增长：主要来自播放收益及赞助广告的提升
欧洲足球俱乐部近五年收入的增长主要来自播放收入的提升、赞助广告及其他衍生收入的增长，门票收入2007-2014年7年间均相当稳定。
3 、赞助广告收入向“超级俱乐部”集中
赞助广告的投放主要为球衣广告、穿戴设备广告以及其他商业赞助等。2009-2014年，赞助广告投放向全球影响力最高的20家足球俱乐部集中的趋势显著；而足球俱乐部的影响力取决于俱乐部球星品牌、全球粉丝拓展、比赛战绩等综合性因素。
欧洲收入top30俱乐部概况
4 、欧足俱乐部支出主要构成及增长来自工资开销
欧洲足球俱乐部2014年支出结构为工资支出占比60%、运营支出占比32%、非运营支出占比3%、转会净支出占比5%；最大支出项为工资。
5 、球员工资增速放缓、运营开销稳定支撑欧足盈利能力改善
1996-2014年18年间，欧洲球员工资增长664%，年均增速达10.5%，高于收入增速。但自2010年以来，球员工资增速趋缓；2014年仅增长3.13%，球员工资占收入比重62.26%。最近两年欧洲足球俱乐部播放权及赞助广告收入快速增长，球员工资增速相对放缓，而运营及转会净支出等成本项维持稳定开销；盈利能力趋于好转，营业利润由负转正。
以上几点便是俱乐部收入、成本结构，以及驱动收入、成本增长的主要原因。总结一下，可以发现，收入来源及增长因素主要为转播权及广告，而成本端如果能控制好球员工资的增速则有可能实现盈利 ，那么，对照这条原则，我们看看恒大的状况。
恒大收入和成本结构
1、 收入结构
2013 年、2014 年、2015 年1-5 月，恒大淘宝营业收入分别为4.13 亿元、3.4295 亿元和 8464 万元，营业收入主要来自于体育事业收入，比赛日门票收入和广告收入是最主要构成 。
2、 成本构成
2014 年为例，恒大淘宝的总成本为 8.32 亿元，其中，恒大淘宝的一线队成本是 5.7 亿，占到总成本的 69% ，其次是球员技术资产摊销，总成本为 1.65 亿元，占总成本的 19.90%。
不难看出，恒大在收入上与成熟俱乐部相比少了很大一块比例——转播权收入，而成本上由于近来大力引进外援和教练，一时难以控制。
该怎么玩？节流不行，那就开源
很明显，要维持竞争力，恒大未来在人员工资上的投入只会越来越大，所以，既然节流不行，那么办法只有一个，那就是开源。如何开源？
1 、增加转播权收入
好消息是，从明年开始，转播收入有望获得大幅提高。体奥动力公司在未来五年要支付80亿元，与今年中超联赛7000万~8000万元的版权价格相比，未来五年平均每年的价格达16亿元，几乎比目前涨了20倍，恒大作为中超联赛最受关注的俱乐部，无疑是最重要的受益者。
2 、拓宽商业收入来源
对此，恒大表示，俱乐部已在四年前就与世界顶级俱乐部皇家马德里建立战略合作，今年9月，双方达成深度合作计划。恒大淘宝将与皇马进行品牌、商业、衍生品开发等深度合作，全面增加经营收入。
恒大16 年的盈利点？
总的来说，恒大16年的盈利点有以下几条：
第一是广告，胸前广告过去2年1个亿，胸前广告至少有3倍的增长空间，就是3-5亿的收入；背后广告明年也会不一样。另外还有球场广告；
第二，转播收入，如果中超分层机制和英超一样，联赛第一可以从10亿中分6000万左右；
第三，门票收入，亚冠决赛一场收入预计1.2亿（观众大概4.5-5万人）；
第四，衍生产业和产品，也要争取有发展。
估值偏高，梦想仍在
最后，谈谈估值。恒大淘宝（834338）按定增价格40元，现在市值150亿，而世界顶级俱乐部曼联（MANU.US)市值约28.4亿美元，约合180.5亿元人民币。恒大淘宝已经快赶上曼联了，这实在是有点过分了。
但体育风口之下，一切皆有可能。六年前，没有人相信恒大足球能夺取中超冠军，更没人敢奢望亚冠冠军，可这些往日的梦想不正一步步实现吗？正如周星星那句经典的台词所说：人生没有梦想，跟咸鱼有什么区别？
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